“4月新增人民币贷款1.1万亿元，相比上月增加800亿元，相比过去5年(2012年至2016年)平均值7024亿元多增3976亿元，表明金融对于实体经济的支持力度不减。”中国银行(3.67 +1.38%,买入)(3.670，0.05，1.38%)国际金融研究所高级研究员李佩珈认为。
信贷支持实体经济力度增强
央行数据显示，4月末人民币贷款余额111.92万亿元，同比增长12.9%，增速比上月末高0.5个百分点。
从近5年历史数据看，一般而言，一季度信贷高峰结束后，4月信贷数据相比3月往往会有所回落或持平。
浙商银行经济分析师杨跃分析，4月人民币贷款数据高企的原因主要有两个：一是经济继续向好趋势未改变，实体经济对融资的兴趣依然浓厚;二是金融监管治理下表外各类类信贷业务正在收缩，融资需求的实现更加依赖于传统信贷业务。
“从4月货币金融数据看，信贷及社会融资增长速度合理，表内(贷款)融资比重提高，加强宏观审慎监管、去杠杆、防风险取得初步成效。表外资金逐步回归，已显著降低了市场资金多层嵌套、信用链条过长所产生的流动性风险、利率风险和信用风险。”交通银行(6.07 +2.19%,买入)(6.070，0.13，2.19%)金融研究中心首席研究员仇高擎认为。
李佩珈分析，信贷保持平稳较快增长主要与经济企稳、债市波动有关。今年以来债券市场融资持续低迷，部分企业减少债市融资而转向银行信贷。4月份，企业通过债券市场融资的规模为769亿元，相比上月减少31亿元，也低于2016年平均月度1000亿元的融资规模。
从贷款投放结构来看，分部门看，住户部门贷款增加5710亿元，其中，短期贷款增加1269亿元，中长期贷款增加4441亿元;非金融企业及机关团体贷款增加5087亿元，其中，短期贷款增加1554亿元，中长期贷款增加5226亿元，票据融资减少1983亿元;非银行业金融机构贷款增加140亿元。
“企业中长期贷款占比连续5个月处于高位，4月为48%，这意味着政策支持信贷流向实体经济，并且企业信贷需求依然强劲。”招商证券(15.97 +0.19%,买入)(15.970，0.03，0.19%)研究员闫玲表示。
受地产调控升级影响，新增按揭贷款为4441亿元，较上月略有回落，占全部新增贷款比重40.4%，较上月下降3.7个百分点。
中国民生银行(7.99 +2.57%,买入)(7.990，0.20，2.57%)首席研究员温彬认为，今年前4个月，按揭贷款累计占全部新增贷款的35.8%，较上年末回落9.1个百分点，趋向合理区间。
专家预测，随着商品房销售的不断放缓，居民贷款增速可能已临近拐点。从趋势看，居民贷款上升的动力正不断减弱。
表外融资向表内回归
受金融去杠杆和严监管影响，社会融资4月增量为1.39万亿元，比3月减少7289亿元。表外融资在全部社会融资中的占比出现明显下滑，从36%降至13%。
分部门看，委托贷款减少48亿元，同比多减1742亿元;信托贷款增加1473亿元，同比多增1204亿元;未贴现的银行承兑汇票增加345亿元，同比多增3121亿元;企业债券净融资增加435亿元，同比减少1930亿元;非金融企业境内股票融资769亿元，同比减少182亿元。
反映表外业务的委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票环比都有大幅萎缩。银行表外及非标融资减少，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票3项新增1770亿元，较上月减少5771亿元。
“每季末的MPA考核会让表内信贷转移至表外融资，而4月银监会出台的一系列政策措施则会抑制表外融资的增长，导致表外融资再回归表内。在监管政策尚未明确之前，预计表外融资规模仍会受到压制。”闫玲分析认为。
“从3月下旬开始的新一轮监管收紧以来，我们观察到银行间同业融资以及表外融资条件明显收紧，导致4月新增短期以及表外融资减少。但是，中长期新增贷款超预期，显示监管调控可能引导部分表外融资转移到传统的贷款需求。”中金宏观研究团队表示。
企业债券的融资规模小幅上升至435亿元，直接融资的占比从5.3%升至8.7%。不过，近期信用债取消发行的情况较多，业内专家预测，企业存量债务滚动压力将上升。
M1、M2剪刀差继续缩窄
2017年4月末，M2同比增长10.5%，增速相比上月和上年同期分别回落0.1个和2.3个百分点，M2增速已连续7个月回落。专家认为，货币供应量增速回落主要与监管从严有关。二季度以来，银监会、保监会和证监会连续出台多个旨在减少监管套利空利、促进资金“脱虚入实”的政策，包括《关于集中开展银行业市场乱象整治工作的通知》、《关于银行业风险防控工作的指导意见》、《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》等。
杨跃分析，M2的持续下降主要是因为监管部门持续推进的金融去杠杆造成的主动降速，基础货币其他投放渠道缩水。
央行数据显示，M1同比增长18.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和4.4个百分点。4月，M2与M1的增速差值由上月的-8.2%下降至-8.0%。
“M1、M2剪刀差越小，货币供应量存款活期化倾向越高，经济活力越高，这在一定程度上可以作为二季度经济仍将保持较好发展势头的佐证。”杨跃认为。
温彬预测，未来几个月，金融去杠杆的基调不会改变，在对同业、理财、委外等业务监管加强的背景下，银行的业务结构和资本市场还将面临一定调整压力。不过，央行在一季度出现的“缩表”将结束，继续通过“锁短放长”，特别是增加MLF和PSL的投放，保持流动性总体稳定。
